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違約債券處置再進一步 制度安排引關注

2019年05月29日
 

違約債券轉讓的制度安排再進一步。

  5月24日,證監會指導滬深交易所分別聯合中國結算發布了《關于為上市期間特定債券提供轉讓結算服務有關事項的通知》(以下簡稱《通知》),對違約債券等特定債券的轉讓、結算、投資者適當性、信息披露等事項作出安排。

  此前,中國外匯交易中心和北京金融資產交易所(以下簡稱“北金所”)已相繼探索推出到期違約債券的轉讓交易機制,但當時這些探索僅限于在銀行間債券市場登記托管的到期違約債券參與。本次《通知》的發布,意味著繼銀行間債券市場之后,滬深交易所債市也可正式進行違約債券等特殊債券的交易。

  業內人士表示,近年來,隨著債券違約數量和規模不斷增多,業內各方對于“完善違約債券處置機制,提高違約債券處置效率”的呼聲漸高。本次《通知》的發布,是交易所市場對債券市場制度安排的重要補充,將大大增加市場流動性,有助于形成有效疏導風險的機制安排,改變此前債券到期違約后即摘牌、投資者只能被動等待兌付的情形,促進信用風險出清,提升違約債券市場的價格發現功能。

  重在提高違約債券流動性

  “滬深交易所制定特殊債券的轉讓、結算等機制,在交易所市場開展違約債券等交易,進一步滿足了公司債等債券投資者的交易需求,也是兩個債券市場各項制度安排逐漸趨同、互聯互通的一個體現。” 東方金誠研究發展部技術副總監張伊君表示,可以認為這是我國高收益債市場的一個雛形,在經濟增速換擋和結構調整疊加的背景下,培育和發展高收益債市場具有重要的現實意義。

  《通知》所稱特定債券主要指在滬深交所上市或掛牌,但未按約定履行償付義務或存在較大兌付風險的有關債券,主要包括已發生兌付違約的債券,以及存在債券違約情形的發行人發行的其他有關債券等。除存在不適宜轉讓的情形外,特定債券原則上均應當按《通知》有關規定轉讓。具體來說,特定債券包括在滬深交所上市交易的公司債券、企業債券,但不包括上市公司可轉換公司債券。

  上交所提出,特定債券在轉讓制度安排上具有一些特殊性,主要體現在以下幾個方面:一是特定債券在證券代碼維持不變的前提下,簡稱前將冠以“H”字樣;二是特定債券僅安排在上交所固定收益證券綜合電子平臺上進行轉讓;三是特定債券的轉讓以全價報價,并實施逐筆全額結算,登記結算機構將不再提供應計利息數據;四是特定債券的轉讓價格不設漲跌幅限制,投資者可根據實際情況自行協商轉讓價格;五是投資者持有的某特定債券數量少于最低申報數量的,可一次性全部賣出。

  “特殊債券交易制度的施行將有助于大大增加市場流動性,避免投資者在風險事件發生后只能被動等待的局面,投資者通過二級市場轉移債券違約風險,有助于有效進行風險隔離,降低風險傳染性,促進信用風險出清。” 張伊君表示,“該交易機制的施行,也有助于債券市場多元化參與主體的培育。不同投資機構持有資金的屬性不同,要求的投資回報也不同。高收益債市場的培育和完善,能夠形成增厚收益類產品的有效供給,豐富資本市場的投資品種,有助于培育債券市場不同風險偏好的更為多元化的市場參與主體。”

  證監會新聞發言人高莉介紹,為違約債券提供轉讓結算服務,有助于形成有效疏導風險的機制安排,改變此前債券到期違約后即摘牌、投資者只能被動等待兌付的情形;有助于投資者通過二級市場轉讓化解債券違約風險,促進信用風險出清;有助于投資者及時處置不良債券,滿足產品到期清算要求;有助于促進形成有效的風險定價機制,提升交易所債券市場價格發現功能。

  違約債券處置機制逐漸完善

  2014年3月,“11超日債”未能按期兌付當期利息,成為中國公募債券市場的首單實質性違約。此后,我國債券市場信用債違約主體和違約金額不斷增多。

  隨著債券違約主體的增多,如何高效處置違約債券、提升流動性,成為業內關注焦點。此前,由于沒有明確制度安排,大多違約案例采用“一事一議”模式。

  但值得注意的是,多數違約債券的處置、風險化解工作,往往非常困難,耗時也較長。對此,人民銀行提出了“完善違約債券處置機制,提高違約債券處置效率,為無意參與債券重組的投資者提供退出通道,減少風險累積”的工作要求。央行副行長潘功勝年初也表示,目前指導相關機構在銀行間市場推出到期違約債券的轉讓的試點,為無意參與債券重組的投資者提供退出的通道,推動完善債券違約的司法處置與上位法的銜接。

  在央行的推動和指導下,今年以來,中國外匯交易中心和北金所在違約債券的處置上,進行了諸多探索和實踐。

  今年2月27日,交易中心組織開展了新一輪債券匿名拍賣,這是匿名拍賣業務上線以來的第三次操作,到期違約債首次進入匿名拍賣。此次進入拍賣的債券中,包括3只到期違約債券,其中17永泰能源MTN002達成交易。此后的4月18日,交易中心發布公告稱,當日組織開展新一輪債券匿名拍賣,這是匿名拍賣業務上線以來的第四次操作,也是到期違約債券第二次進入匿名拍賣。值得注意的是,此次拍賣含3只到期違約債,且有1只債券成功達成交易。

  交易中心方面表示,匿名拍賣是交易中心針對低流動性債券推出的交易機制。綜合運用預申報、申報、雙向定價、集中競價、匿名協商等環節,匯集市場流動性,收攏價格區間,促進市場價格發現。將匿名拍賣機制應用于到期違約債券轉讓,在強化價格發現的同時,還可降低潛在風險,是交易中心和市場對于優化到期違約債券轉讓機制的共同探索。

  4月9日,北金所發布消息稱,為完善違約債券處置機制,提高違約債券處置效率,北金所推出以動態報價機制為核心的到期違約債券轉讓業務。截至2019年3月末,共有3只到期違約債券在北金所達成首批轉讓交易。

  北金所方面表示,目前,到期違約債券轉讓業務已在北金所實現常態化運營。該業務具有公開、透明、合規、高效等特點。在創新性方面,北金所依托國有金融資產轉讓及不良資產處置經驗,引入私募基金、地方資產管理公司及非金融機構合格投資人等更多參與主體,為到期違約債券解決提供新的思路。

  “特殊債券交易機制的形成,將進一步推動違約處置、衍生品開發等相關領域的發展完善。” 張伊君稱,隨著違約風險的不斷暴露以及逐漸趨于常態化,違約債券處置機制的不完善、對債券投資人的保護不充分、緩釋信用風險的衍生工具不足夠等問題會日益突出。這些來自相關參與方的日漸急迫的需求,將在一定程度上推進違約事件處置、衍生品開發等相關領域的發展完善。

    來源:中國金融新聞網

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